事件：21世(shì)纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将于5月15日执行(xíng)，其中(zhōng)国有银行执(zhí)行基准利(lì)率加10BP；其它金融机(jī)构执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是什么？通(tōng)知存款和(hé)协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的(de)更(gèng)多是(shì)为(wèi)吸引存(cún)款。通知(zhī)存款是指不(bù)约(yuē)定存期，在支取时提前通知(zhī)银行的存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。协(xié)定(dìng)存(cún)款是对协定额(é)度以内的部分给予(yǔ)活期利率，对(duì)超(chāo)过协定部分(fēn)给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款当前(qián)利率(lǜ)处于什么水平(píng)？为(wèi)何(hé)需要规定上(shàng)限(xiàn)？根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则(zé)国有(yǒu)四大行1天和(hé)7天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为(wèi)1.25％。其它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)偏高，我们梳理的样本银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规上限。7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。且部(bù)分银行(xíng)最高的通(tōng)知存款利率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关存(cún)款(kuǎn)实际利率有何影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和M2产(chǎn)生影响？部(bù)分城商行(xíng)和农商(shāng)行（占(zhàn)比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率或(huò)将(jiāng)有所(suǒ)下调，但对(duì)M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其他存款科目(mù)，则其变(biàn)动会影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可(kě)能有部(bù)分个人或企业将通(tōng)知(zhī)存款和协定存款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将(jiāng)进入下(xià)行通道。再考虑到此次通知存(cún)款和协(xié)定存款利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否意(yì)味着存款利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始？本次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的(de)是缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有(yǒu)银(yín)行平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的(de)利润是准(zhǔn)公共(gòng)品(pǐn)，去向有三：一(yī)是(shì)利润分(fēn)配给财政(zhèng)的(de)非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策的(de)传导渠道(dào)；三是增加拨(bō)备(bèi)以应对坏账(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商业银(yín)行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资水平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年(nián)初(chū)至今其他银行(xíng)也纷(fēn)纷(fēn)跟(gēn)进，随(suí)着商业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的调(diào)整到(dào)位，政策抓(zhuā)手转向其他存款(kuǎn)的(de)利率水平。但(dàn)目前尚不构成(chéng)新一轮存款利率下调的(de)开始(shǐ)，源于目前存款利率市场化(huà)调整机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下(xià)调(diào)时(shí)低(dī)点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面(miàn)下调的(de)充分条件。

　　高频数据经济表(biǎo)现：汽车销(xiāo)售、地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改善。乘用车零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比(bǐ) 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所(suǒ)反弹。房地产市场：地产销售有所恢复(fù)，因城(chéng)施策继(jì)续加码。政(zhèng)府性基金与(yǔ)基(jī)建：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资：开工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格(gé)下(xià)降，油价(jià)上升(shēng)。货币政策与汇(huì)率：资短端金(jīn)利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经济报(bào)道、澎湃(pài)新(xīn)闻等多家(jiā)媒体报道，协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)：国有银(yín)行（特指工农(nóng)、中、建(jiàn)四大行）执(zhí)行基准利率加(jiā) 10BP ；其(qí)它金融机构执行基(jī)准利率(lǜ)加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协 定存款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推出的目(mù)的更多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存款业务，分(fēn)为提(tí)前一天和提前(qián)七天的两种类(lèi)型(xíng)。在(zài)存(cún)入(rù)款项时不约定存期，支取时(shí)需提(tí)前(qián)通知(zhī)银行，约定支(zhī)取存(cún)款的日期和金额方能(néng)支取，按(àn)存款(kuǎn)人提(tí)前(qián)通知的(de)期(qī)限长(zhǎng)短划分为一天(tiān)通知存款(kuǎn)和七天通知(zhī)存款(kuǎn)两个(gè)品种，一天通知(zhī)存款必须提前一天通知约定支取(qǔ)存款，七天(tiān)通知存款必须提前(qián)七(qī)天通知约定支取存(cún)款。通知存款面(miàn)向(xiàng)个人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的(de)部分给予活期利率(lǜ)，对超过协(xié)定(dìng)部分给予协定存(cún)款利率。协定存款是(shì)指银行与客(kè)户(hù)签(qiān)订协议，约定结算(suàn)账户(hù)的(de)每日留存金额，结算(suàn)账户每日余额低于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超(chāo)过部(bù)分按(àn)中(zhōng)国人民银行规定的协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)计(jì)息的存款。协(xié)定存(cún)款面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定(dìng)存(cún)款当(dāng)前利率水(shuǐ)平？为何需要规定上限？

　　若央行规(guī)定新的(de)利率上限(xiàn)，则(zé)7天通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限被设(shè)定(dìng)为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率分(fēn)别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利(lì)率(lǜ)偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超过新规上限。我们梳理了国有银(yín)行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模(mó)排序）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的(de)挂牌(pái)利率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银(yín)行与股份(fèn)行挂牌利率未超过央(yāng)行新规(guī)上限，超过上限的银(yín)行(xíng)主要集(jí)中在城硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子(chéng)商行硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子和(hé)农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通(tōng)知存款利率高于其挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性(xìng)的问题。我(wǒ)们在梳理过程(chéng)中(zhōng)发现(xiàn)，部分银(yín)行个人通知存款的最高利率高(gāo)于挂牌利(lì)率，其 1 天(tiān)的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而其(qí)挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商行和农(nóng)商(shāng)行通知存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下(xià)调。目(mù)前超过利率新(xīn)规上限的(de)主(zhǔ)要为(wèi)城商行(xíng)和(hé)农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％ 的(de)银(yín)行超过上限，其中 7 天(tiān)通知存(cún)款的(de)最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因(yīn)此(cǐ)新规(guī)的执行(xíng)会导致(zhì)部(bù)分城商行(xíng)和农(nóng)商行（合理估(gū)算近 13.5％ 的比例）通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否会(huì)对M1和(hé)M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款统计分(fēn)类及(jí)编码》，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款与普通存款并列，并不属于单位存(cún)款和储蓄存款。则考(kǎo)虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与单位活期存(cún)款(kuǎn)之和(hé)，其不在 M1 的包含范围之内(nèi)，利率上限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应当没有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二(èr)，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)若流出(chū)，可能会(huì)拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通知(zhī)存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他存款科(kē)目，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和(hé)增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存(cún)款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益(yì)率更高(gāo)的理财以及(jí)其他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经(jīng)开始重新(xīn)流(liú)向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计将进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人存(cún)款推动(dòng)，资管资金回表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点(diǎn)来源(yuán)于个人存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资金(jīn)回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部(bù)门(mén)。但随着4月居民存款同比首次由增(zēng)转降(jiàng)，居民资产配(pèi)置或回流表外，对应的则是M2同比超过市场预期(qī)下行(xíng)。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)通知存款和协定存款利(lì)率上(shàng)限的(de)约(yuē)束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金从表内搬(bān)至表(biǎo)外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，核心目的是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的(de)利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的(de)非税收入；二是转增(zēng)资本金以满足(zú)宏观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求，疏通(tōng)货(huò)币政策的(de)传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合(hé)理盈(yíng)利水平，又(yòu)要(yào)不抬(tái)高实体经济(jì)融资水平(píng)，惟(wéi)有对存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)行调整。

　　实(shí)际上，去年(nián)9月主要银行已经下(xià)调存款利率，年初至今(jīn)其他(tā)银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓(zhuā)手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率水(shuǐ)平。而部分中(zhōng)小银行未高息(xī)揽储，其通(tōng)知存款(kuǎn)利率和(hé)协定存款利率明显偏高，实际上不利于商(shāng)业银行整体负债(zhài)端成本的(de)下降，也成为(wèi)本次约束通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率的触发因素。

　　是(shì)否(fǒu)是新一轮存款利(lì)率下调的开始？目(mù)前十年期国(guó)债收益率高于(yú)上一轮下调(diào)时(shí)低点，1年(nián)期LPR持平，因而目前(qián)尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，以(yǐ) 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合理调整存款利率(lǜ)水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触(chù)发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率(lǜ)，如(rú)一年期(qī)定期存款利率(lǜ)下调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债(zhài)收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售(shòu)改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用(yòng)车零售较上周有所改善(shàn)，今年以来累(lèi)计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零(líng)售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市(shì)场零售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国整车(chē)货运量有所反弹，京(jīng)沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋(qū)势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新(xīn)增0亿一般(bān)债(zhài)，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产(chǎn)市场：地产销售回暖，五一过后因城施策(cè)继续(xù)加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面积(jī)两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二线(xiàn)和三线(xiàn)城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个城市(shì)进行了公积金(jīn)贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当周新增专项(xiàng)债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一假期及需(xū)求走(zǒu)弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢(gāng)胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强(qiáng)于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流(liú)效率有(yǒu)所(suǒ)改善。截至(zhì) 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上(shàng)周回(huí)升 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路货运量较上(shàng)周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继(jì)续下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉(ròu)零(líng)售价(jià)下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品(pǐn)价格(gé)：油价(jià)小幅回(huí)升，国内(nèi)钢(gāng)价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价(jià)小幅回升硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美(měi)国原(yuán)油(yóu)产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆(nì)回购地量延续(xù)，资金利率小幅下行(xíng)。截(jié)至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较(jiào)上周(zhōu)小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民(mín)币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见效(xiào)速度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观日历：关注中(zhōng)国 4 月经济数据(jù)

　　内容节选自申万宏源宏观(guān)研究报告(gào)：

　　《存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？——申(shēn)万宏源宏观周(zhōu)报·第208期》

　　证券(quàn)分析(xī)师(shī)：屠强 贾东旭 王胜

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子