作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shō人次是指什么，人次是单位吗u)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑人次是指什么，人次是单位吗(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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