金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说)、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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