昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格40kg是多少斤出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收40kg是多少斤853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格40kg是多少斤(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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