金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(2l是多少毫升 2l是多少升gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年2l是多少毫升 2l是多少升、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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