近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？<嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷/p>

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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