昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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