财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(浴资都包括什么 浴资是门票吗shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国浴资都包括什么 浴资是门票吗正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤(p浴资都包括什么 浴资是门票吗í)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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