2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级成本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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