事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比上涨(zh利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗ǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表现(xiàn)相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱(qū)动，物(wù)价作(zuò)为经济(jì)的滞后(hòu)指标，表现出明显利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个(gè)季度(dù)左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相(xiāng)对(duì)低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖(tuō)累部分商(shāng)品价格回(huí)落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持(chí)续回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价(jià)格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等(děng)国际定价的(de)大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通工具用燃(rán)料等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季节性，部分(fēn)耐用(yòng)品(pǐn)价格回落(luò)也有拖累、与相关原材料成本压(yā)力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端(duān)需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服(fú)务同比自年(nián)初以来(lái)明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部(bù)分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续或逐步(bù)回升(shēng)。线下(xià)消费活动持续改善等或(huò)带动内生动能(néng)逐步增强(qiáng)，对价(jià)格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及(jí)部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主(zhǔ)因基数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比(bǐ)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资(zī)料(liào)拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回(huí)落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等(děng)上游原材料链条相关价格(gé)回落(luò)，与线下消费相(xiāng)关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价(jià)格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其(qí)明(míng)显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游(yóu)制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱(yú)制品等靠近终端制造业(yè)价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司(sī)

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