申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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