财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语e-height: 24px;'>环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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