公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？基(jī)金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交易(yì)申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完成(ch大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？éng)，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也(yě)印证了(le)券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模(mó)式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银(yín)证关联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？p>

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业(yè)务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的(de)先发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记(jì)者从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金管理人(rén)租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效(xiào)推(tuī)动券商和基(jī)金公(gōng)司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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