金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际(jì)控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰yì)情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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