金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信(x定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ìn)用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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