核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(z哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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