原本被视为(wèi)极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都(dōu)以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季(jì)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比度末(mò)，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不(bù)到(dào)一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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