上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着耐克品牌和乔丹品牌是什么关系搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上耐克品牌和乔丹品牌是什么关系升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监耐克品牌和乔丹品牌是什么关系(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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