近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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