大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次huì)议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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