金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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