银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人中国一共有多少万亿钱瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史中国一共有多少万亿钱经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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