5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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