4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水ong>其中，新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业(yè)数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业(yè)整体回(huí)升，其(qí)中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月服务(wù)业(yè)相关行(xíng)业新增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落(luò)至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时(shí)工资增速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意(yì)愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的(de)水平，后续(xù)需要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下(xià)降(jiàng)后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期(qī)叠(dié)加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场(chǎng)更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和银行被接管、西(xī)太平(píng)洋合众(zhòng)银行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前(qián)，前景存在(zài)较大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加(jiā)不(bù)断发酵的(de)银(yín)行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市(shì)场动(dòng)荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济(jì)的(de)脆(cuì)弱性(xìng)倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银(yín)行(xíng)再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许和季节性(xìng)有关》