四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(gu莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗ān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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