昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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