5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代(dài)持续(xù)推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一(yī)季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和(hé)人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程可能(néng)不及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等(děng)终端(duān一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思)需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性(xìng)的(de)环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)也能(néng)看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了(le)新(xīn)的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业(yè)有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波(bō)动(dòng)较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历史估(gū一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思)值分位(wèi)低位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各(gè)方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代(dài)提供(gōng)了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心(xīn)环节预期(qī)将(jiāng)会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的(de)一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续(xù)动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度(dù)修复(fù)速度(dù)和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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