5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉)医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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