自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易(yì)所(suǒ)，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资者可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告(gào)并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能(néng)正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇(yù)到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的(de)其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数(shù)据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的(de)医(yī)学诊断(duàn)信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监(jiān)管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的(de)预期(qī)回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来(lái)我们(men)依然(rán)会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的(de)概(gài)率能在未来为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融(róng)风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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