昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀低位(wèi)运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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