自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的(de)研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控(kòng)股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们(men)会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确(què)评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业(yè)资(zī)产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外(wài)金融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石(shí)化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季(jì)度(dù)位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基金前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台(tái)，环(huán)比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观上我们(men)当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的(de)其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正是(sh民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ì)在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的dù)退出富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确(què)预(yù)测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大概(g民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ài)率超预期回(huí)升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境(jìng)中变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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