金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kà黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗n)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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