近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了(le)一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及(jí)，本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入(rù)（不含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场风味发酵乳是不是酸奶整体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游提风味发酵乳是不是酸奶货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最风味发酵乳是不是酸奶后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积(jī)极配置。

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