作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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