2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是(shì)上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至10饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃51.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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