5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大(dà)部(bù)分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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