昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情为什么复兴号很少人买(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集(j为什么复兴号很少人买í)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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