金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fē行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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