国内“五一(yī)”假期(qī)来(lái)了(le)，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列(liè)规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于(yú)受灾(zāi)害影(yǐng)响地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加(jiā)息的(de)可能(néng)性。报(bào)告(gào)公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前美联储货(huò)币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的(de)回落(luò)，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要(yào)关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系(xì)正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)1分钟前刚刚哪里发生了地震胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结束后，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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