2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(j团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ù)额订单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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