申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自(z虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么ì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōn虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么g)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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