四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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