财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27经过“大鱼吃小鱼(yú)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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