上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和(hé)股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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