大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　<心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思strong>油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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