作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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