财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多(d为什么复兴号很少人买uō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì为什么复兴号很少人买)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(为什么复兴号很少人买zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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