财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(g位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念uó)务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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