金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗”的(de)进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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