公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确(què)各(gè)方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容nèi)观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还(hái)涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的(de)销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行(xíng)业(yè)发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也(yě)有一(yī)些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新(xīn)成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

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